金融High Tea｜歡愉未竟 憂患隨來

港股上周在2萬點浮沉掙扎，尾段在中美將就審計底稿達成協議消息下，中概股帶動恒指收升201點，兩日累漲900點，周五收報20170點，成交金額重上千億元，錄1027.8億元。只是到了晚上，由於美國聯邦儲備局主席鮑威爾在全球央行行長年會中放鷹，強調要作出犧牲以壓抑通脹，暗示會採取強硬的利率政策，令美股杜指急跌過1008點，加上本地染疫個案增至8000宗以上，官員對社交距離限制口風轉硬，短期市況好淡消息激盪，進入混亂時代。

審計好消息下 多個板塊造好

8月份港股低迷，不但指數偏弱，而且投資者胃口大減，交投連續多日跌至800億、900億元。上周大市多數在2萬點樓下，最後兩個交易日才借中概股造好急彈，名創優品（9896）單日漲逾15%；知乎（2390）升近7%，其他科網股、內房股都造好。恒指收報20170點，升201點，升1%；國企指數收報6920點，升72點或1.1%；科指升33點或0.8%，收報4302點，成交重上千億元。

按中國證監會、財政部及美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）宣佈已簽署及達成初步合作協議，將以對等互利原則，於近期啟動相關合作。中證監指，美方須透過中方獲取審計底稿等文件，形容是為解決中概股審計監管問題邁出關鍵一步；但PCAOB指，協議只是解決問題的第一步，有權取得所有文件，強調中概股能否避免除牌，要視乎落實情況。中美審計監管合作協議的簽署，標誌着雙方通過加強合作，解決中概股審計監管問題邁出關鍵一步，符合市場期盼和預期。下一步雙方將根據合作協議，對相關會計師事務所合作，開展日常檢查與調查活動，並對合作效果作出客觀評估。如果後續合作可以滿足各自監管需求，則有望解決中概股審計監管問題，從而避免自美被動退市。

對於今次協議，外界有兩個解讀：一個是美國與大陸達成協議，反映兩國在金融上仍然存在合作空間；二是美國行事多變，就算達成框架協議，到真正落實仍有好大段路要行，不能過分樂觀。中美兩國關係才是大氣候，大氣候無問題，小氣候才可以好，現時無見到中美可以有根本性的關係改善，審計上的讓步，有可能只是買點時間，減低分手的震盪。

鮑威爾熱鐵上狂淋冰水

中概股審計爭拗，是過去兩年令香港科網股持續下跌的重要原因，兩國達成協議本來是相當好的消息，正當港股為此亢奮，科網股為之勁彈的歡愉時刻，聯邦儲備局主席鮑威爾就在熱鐵之上淋冰水。他在Jackson Hole全球央行年會上發表講話，表示美國將繼續採取措施「強力」抗擊通脹，但同時警告稱強力的加息措施將為美國家庭和企業帶來「痛苦」。他在會上強調，將美國的通脹率降至2%仍然是美聯儲的重點目標，但是為此目標所進行的加息措施會給美國經濟帶來影響。鮑威爾稱，利率上升、經濟增長放緩和就業市場疲軟將壓低通脹，「這會給家庭和企業帶來一些痛苦，但這些都是降低通貨膨脹的不幸代價，如果無法恢復價格穩定，將意味着更大的痛苦」。他強調「歷史記錄強烈警告，不要過早放鬆政策。」他重提80年代初聯儲局主席沃爾克大幅加息的經驗，直指是之前15年降低通脹失敗才要這樣加息（指標利率加到20厘）。

鮑威爾原本有半小時發表演說，但結果只用了不足10分鐘就講完，由於他的談話沒有太多修飾，講完之後全球資產市場23win風起雲湧，美元匯價上升、虛擬貨幣再次急挫，美股更加大插。杜指收報32283點，較前一個交易日下跌1008點，跌幅逾3%；標普500收報4057點，下跌141點或3.4%；反映科技股的納指跌幅更大，收報12141點，下跌497點，幅度3.9%。標普500指數的十一大板塊全線下跌，其中科技板塊和非必需消費品板塊分別以4.3%及3.9%的跌幅領跌；能源板塊跌幅最小，只跌1%。全星期計杜指跌4.2%，納指跌4.4%，標普500則跌約4%。

爆壞消息前先吹利好協議

美股炒家趁住8月份聯儲局不議息，大炒通脹到頂，把杜指由3萬點邊炒上34000點，近日幾個儲局理事已紛紛走出來放鷹，但鮑威爾似乎覺得力度仲係未夠，乘着全球視線高度集中的央行行長會議放出極硬言論。從美國近日的通脹已經回落，儲局主席要從控制通脹和保持增長兩個目標找平衡來看，鮑威爾本來沒有這個需要這樣兜頭淋冷水，特別是從政治上來說，國會11月即將進行中期選舉，美國通脹已令選民大為不滿，若然利率再抽高，股市樓市又下調，對執政民主黨肯定不利。鮑威爾早前獲得續任，個位坐得穩陣，這個時候唔理選舉顯出央行的獨立性，仍然令不少市場人士大感意外，同時印證了美國股市堅挺，變相「鼓勵」了聯儲局大力加息的推論。

一日之內，美國爆出一好一淡兩個重磅消息，時間上相當巧合，令人猜想背後有沒有連繫。內地對宏觀經濟一向採取主動調控的做法，工具箱不時放定幾件政策應對突發事件。美國着重市場經濟，但碰到大壞環境，都會急急做些動作分散注意力。中美在審計安排上角力多時，北京老早願意讓步，有沒有協議，球在美國場上，結果華府選擇在央行會議前開綠燈，在美國的中概股紛紛造好，無論時間上有沒有安排，某程度上減低了鮑威爾狂淋冷水的殺傷力。

鮑威爾的說法，大大增加美國9月份加息0.75厘的機會，究竟議息時會加多少，未來公佈的通脹和經濟數據特別搶眼。美國國家能源援助主任協會（NEADA）表示，能源成本不斷飆升下，美國有逾2000萬戶家庭無法繳付水電費，約佔全美家庭總數六分一，是有史以來最嚴重水平，冬天是使用能源的高峰期，不排除央行是想趕在能源價格再上調前先壓低通脹預期，但這樣做代價是經濟和股市都會受打擊，鮑威爾的說法等如表明已做出選擇，如果市場仍然視若無睹，利率大棒痛擊的力度只有更大。

息口環境多變宜保持耐性

上周末兩個重大消息一好一淡，每個都足以帶動指數波動過千點。如果沒有鮑威爾的超鷹預警，在中概股發力下，恒指有機會重上22000點。上周五，港股在美國上市預託證券表現遠比美股好，只是小幅下跌。但若問投資者應該怎樣反應，陸羽仁認為中美的審計協議雖然重要，卻始終是小氣候。利率去向是大氣候，特別是這次美息向上的勢頭是40年未遇，當中存在不明朗因素，所以如果低位入了貨，短期若股市彈高有機會可以食胡，若然有銀彈想低吸，最好是保持耐性等候機會。

陸羽仁

 

原文刊於《頭條super娛樂城》